3G产业链有两个核心要点：产业链受益在时间上有先后次序；产业链受益在程度上有较大区别，细分行业成长性较高的有增值业务、测试设备、IT 服务、BOSS系统。

　　3G是实实在在的投资机会，而不是简单的市场炒作：以理念的深度来看3G：3G是延续更是革新；以动态的眼光来看3G：投资规模和结构；以专业的角度来看3G：3G的盈利能力；以国际的视角来看3G：一次性还是持久性。

　　重点关注企业：具有核心竞争力；符合通信产业发展趋势；受益3G程度较高，细分行业高成长。

　　□东方证券研究所 吴飞

　　根据产业链条的价值分析，首先，在3G 经济生态系统价值创造的过程中，运营商将不得不强化自己的主导作用，由于3G 产业的商业价值更多地体现在传统话音服务之外的范畴中，因此运营商在价值创造的过程中扮演的不仅仅是一个主导者，更应该是培育、营造和推动整个产业链的力量。

　　3G 技术的发展为多种业务的创生和提供带来了可能性，也使以价值链开始延伸，运营商虽然仍然可以获得绝大部分的市场价值回报，但相当部分的利益被分配给内容提供商和相应的系统集成商、业务提供商、销售渠道等环节，但同时运营商将强化终端管理，特别是3G 发展初期，将把手机产业链的价值中枢控制在自己手中(见右上图)。

　　就3G对产业链条的上市公司促进作用而言，有两个重要特征，第一：是受益次序有先后顺序。这和整个3G 产业发展有相当大的关系，首先是设备类企业受益，然后是终端，跟着就是BOSS和增值业务内，最后等整个3G 产业成熟，运营商将有所受益。

　　第二个重要特征：3G 无疑是对整个通信行业都有益的事情，但是受益程度有大小之分，特别是各个细分市场增长速率大不同。我们认为增值业务、测试设备、IT服务、BOSS 系统细分行业增长率较高，行业增长20%以上，而光通信、无线设备、终端、服务器、通信电源等增长率在5%-10%之间(见右下图)。

　　3G是机遇还是概念

　　市场上，对待整个3G 的观点，还有较大的分歧，包括一些主流券商和机构都认为3G是概念性操作大于实质性投资机会。而作为探讨之一，不妨尝试从四个角度来看待3G的发展。

　　1、以理念的深度来看3G：3G是延续更是革新

　　从数量上看，3G带来的数据业务短期内难有大的发展，未来3G依然主要靠的是语音业务。但如果从理念的角度来比较2G和3G的发展，就会看到3G是延续更是革新。

　　3G也是3C融合的开局点，正是因为数据业务的引入，未来3C 融合进入行业的视野。

　　2G以前是一纬的，关注的核心点在网络，而未来，3G 看待通信行业，则要从三个角度来看待通信行业，包括网络、业务、服务。

　　2、以动态的眼光来看3G：投资规模和结构

　　市场对3G 投资规模看待，主要局限在2007年、2008年，没有从未来3-5的动态来看，而且在结构上未有充分的把握。

　　-- 3G终端和设备的爆发速度将远超市场预期，3G替代2G投资的速度远超市场预期，预计到2008年下半年，2G投资将大部分被3G取代。

　　-- 在结构上，中国企业的发展和市场份额市场未有充分理解。从中国的国情分析，3G终端用户增长远超预期，也决定了3G投资规模。

　　除设备外，要看到3G的另外两个纬度-- 增值业务和IT服务，这将是3G带来的增量部分。细分行业增长较快。

　　增值业务是最为看好的细分行业，预计未来行业复合增长速度将达30%，是所有通信细分行业中增长速度冠军。

　　IT 服务也是看好的细分行业，3G使网络更加复杂，业务更加繁琐，将极大地促进IT服务的市场发展。

　　另外，从结构上看，2G 时代，无线投资是投资的重点，而无线投资以前主要集中在GSM上，GSM国外企业占据了90%以上的市场份额，举个例子来看，中兴经过8-10年的努力，2006年通过送设备等措施实现100%的增长后，才占据了中国移动GSM市场2%、联通GSM市场5%的市场份额。也就是说，2G时代，国外企业特别是设备商占据了主导地位，且享受非常高的毛利率。

　　而3G时代，中国企业一开始就占据了很好的地形和一定的先发优势。中国企业在无线设备市场份额将从2G时代的16%-20%(包括PHS、CDMA、GSM)上升到3G时代的35%-40%，虽然运营商总量变化不大，但中国企业在无线设备市场份额将有100%的增长(见表)。

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